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　　二手承接价格敏感刚需★✿ღ✿◈，新房更着眼于改善需求★✿ღ✿◈。二手套均成交面积和成交总价均明显低于新房20%★✿ღ✿◈，价格跌幅也更大澳门永利最老登录入口★✿ღ✿◈。截至2025年6月末★✿ღ✿◈，70城新建商品住宅价格指数较高点仅回落了11%★✿ღ✿◈，而二手住宅价格指数回落了18%★✿ღ✿◈，其中一线%和朋友共享我的娇妻燕子★✿ღ✿◈。二手房边际挂牌价跌幅更大★✿ღ✿◈，截至2025年7月末★✿ღ✿◈，一线月以来二手房挂牌价的月环比跌幅尚无收窄趋势★✿ღ✿◈。

　　土地成交结构持续转变★✿ღ✿◈，土拍溢价率冲高回落★✿ღ✿◈。2025H1★✿ღ✿◈，全国住宅用地成交建面同比-3%★✿ღ✿◈，成交总价同比+28%★✿ღ✿◈，高能级城市的成交占比提升★✿ღ✿◈。2025H1★✿ღ✿◈，一线★✿ღ✿◈、二线★✿ღ✿◈、三线城市成交建面占比分别为3%★✿ღ✿◈、29%★✿ღ✿◈、68%★✿ღ✿◈，而成交总价占比分别为22%和朋友共享我的娇妻燕子★✿ღ✿◈、49%★✿ღ✿◈、29%和朋友共享我的娇妻燕子★✿ღ✿◈，较2019全年分别变动了+13澳门永利最老登录入口★✿ღ✿◈、+3★✿ღ✿◈、-17个百分点★✿ღ✿◈。高能级城市的楼面均价更高★✿ღ✿◈，较历史同期也提升更多★✿ღ✿◈，2025H1★✿ღ✿◈，一线★✿ღ✿◈、二线和朋友共享我的娇妻燕子★✿ღ✿◈、三线城市成交楼面均价分别为3.6★✿ღ✿◈、0.8★✿ღ✿◈、0.2万元/㎡★✿ღ✿◈，分别相当于2019年水平的2.5倍★✿ღ✿◈、1.8倍★✿ღ✿◈、1.2倍★✿ღ✿◈。2024年10月后★✿ღ✿◈，多城市陆续解除土拍双限涌现出一批新地王★✿ღ✿◈，一度带动市场情绪★✿ღ✿◈，但2025Q2土拍溢价率已显著回落★✿ღ✿◈。

　　行业洗牌接近尾声★✿ღ✿◈，新竞争格局基本明确★✿ღ✿◈。行业整体虽然谷底震荡★✿ღ✿◈，但头部房企销售排名变动较小★✿ღ✿◈，四大央企保利发展★✿ღ✿◈、中海地产★✿ღ✿◈、华润置地和朋友共享我的娇妻燕子★✿ღ✿◈、招商蛇口占据销售榜单前四强澳门永利最老登录入口★✿ღ✿◈，2025H1新增货值排名分别为第2★✿ღ✿◈、第1★✿ღ✿◈、第5★✿ღ✿◈、第7★✿ღ✿◈。销售排名第9名是央企中国金茂★✿ღ✿◈，2025H1货值补充率为126%★✿ღ✿◈，2024年扭亏后积极拓土和朋友共享我的娇妻燕子★✿ღ✿◈。第7名建发股份澳门永利最老登录入口★✿ღ✿◈、第8名越秀地产均是地方国企★✿ღ✿◈，2025H1货值补充率分别为97%★✿ღ✿◈、81%★✿ღ✿◈。第5名绿城中国★✿ღ✿◈、第10名滨江集团均深耕杭州★✿ღ✿◈，产品力较强★✿ღ✿◈，虽为混合制★✿ღ✿◈、民企★✿ღ✿◈，2025H1货值补充率分别为103%和98%★✿ღ✿◈。

　　复盘地产股超额收益★✿ღ✿◈，博弈新一轮政策放松★✿ღ✿◈。整体上★✿ღ✿◈，房价走势基本决定了地产股中期超额收益的变化★✿ღ✿◈。但2022年至今★✿ღ✿◈，地产股超额收益经历了8次较为明显的脉冲★✿ღ✿◈，大多来自政策面★✿ღ✿◈，且政策说法越新颖★✿ღ✿◈，反应越大★✿ღ✿◈。4月和

　　7月中央政治局会议淡化地产★✿ღ✿◈，但若房价保持跌幅★✿ღ✿◈，可以期待政策“新说法”★✿ღ✿◈。投资建议★✿ღ✿◈：考虑到当前地产基本面转弱★✿ღ✿◈，房价持续下跌★✿ღ✿◈，地产股很难有趋势性行情★✿ღ✿◈，但北京新政或是新一轮放松的开始★✿ღ✿◈，意味着地产股的博弈窗口有望开启★✿ღ✿◈。个股端和朋友共享我的娇妻燕子澳门永利最老登录入口★✿ღ✿◈，推荐中国金茂★✿ღ✿◈、中国海外宏洋集团★✿ღ✿◈、贝壳-W★✿ღ✿◈、我爱我家★✿ღ✿◈。

　　风险提示★✿ღ✿◈：政策落地效果及后续推出强度不及预期★✿ღ✿◈；外部环境变化等导致行业基本面超预期下行★✿ღ✿◈；房企信用风险事件超预期冲击★✿ღ✿◈。